隨著疫苗的普及和股市的回暖，大多數(shù)投資者已經(jīng)忘卻了一年前市場(chǎng)暴跌帶來的全球范圍的恐慌，回首望去可能每個(gè)點(diǎn)位都是入場(chǎng)點(diǎn)，但是實(shí)際上只有親身入場(chǎng)的人才能知道去年3月時(shí)市場(chǎng)的絕望。

2020年3月以來，黃金和白銀走勢(shì)呈現(xiàn)較大背離，風(fēng)險(xiǎn)偏好是導(dǎo)致兩者不同步的主要原因，不過整體上看金銀比在這一年時(shí)間里持續(xù)修復(fù)，從極值點(diǎn)130以上修復(fù)到2021年3月的65附近，不過我們認(rèn)為黃金這一年從過度高估到了過度低估的位置，而白銀持續(xù)的高波動(dòng)率對(duì)行情的消耗較大，我們認(rèn)為2021年市場(chǎng)會(huì)從流動(dòng)性的全面釋放帶來的牛市中逐步回歸正常，并且因?yàn)橐咔閹淼牡鼐壵蔚拿軙?huì)加深，金銀比更容易走高。我們認(rèn)為2021年金銀比波動(dòng)區(qū)間為60~85，策略將始終為做多行情優(yōu)先考慮黃金，做空行情優(yōu)先考慮白銀。

單純從黃金來看，2020年3月~2021年3月黃金整體呈現(xiàn)沖高回落的趨勢(shì)，在2020年8月7日黃金達(dá)到歷史峰值每盎司2075.14美元，2021年3月8日達(dá)到回撤的最低點(diǎn)每盎司1676.1美元。進(jìn)入2021年后，隨著美債的持續(xù)沖高黃金表現(xiàn)為單邊回落的走勢(shì)。截至2021年3月19日，國際金價(jià)報(bào)收在每盎司1744.86美元，全年漲幅為18.63％。

從行情驅(qū)動(dòng)上看，疫情對(duì)全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，2020年3月隨著國外疫情的發(fā)展，國外避險(xiǎn)情緒使得所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到不合理的重挫，黃金作為保護(hù)性頭寸同樣受到拋售，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)遠(yuǎn)超預(yù)期的放水救市，市場(chǎng)的通脹預(yù)期持續(xù)抬頭，黃金自3月中旬起開始了強(qiáng)勁的上漲，中間隨著美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性持續(xù)釋放，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降的同時(shí)交易通脹復(fù)蘇，黃金在2020年8月達(dá)到峰值，8月的行情無疑對(duì)后續(xù)的市場(chǎng)產(chǎn)生透支，隨著通脹預(yù)期打得過高，市場(chǎng)進(jìn)行情緒和邏輯修復(fù)，資金持續(xù)流出，進(jìn)入11月美國總統(tǒng)大選風(fēng)險(xiǎn)落地后，加上疫苗對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒的提振，黃金進(jìn)一步下跌。在2020年12月底開啟了中國春節(jié)為代表的消費(fèi)復(fù)蘇，但因?yàn)?0年期美債收益率在1月份的突發(fā)性拉漲，以美債為資產(chǎn)配置錨點(diǎn)的對(duì)沖基金開始大規(guī)模拋售黃金，令黃金進(jìn)一步下跌。目前看美債收益率可能沒有漲完，對(duì)應(yīng)的黃金的多頭行情反復(fù)性加劇。