近期一則消息引起了筆者的注意：中國3月外匯儲備增加85.8億美元，為連續(xù)第五個月上升，央行繼續(xù)增持黃金，連續(xù)4個月耗資120億元購買黃金。中國人民銀行最新公布的數據顯示，截至2019年3月末，中國官方的黃金儲備為6062萬盎司（1885.5噸），環(huán)比增加36萬盎司（11.2噸）。

不只中國在買，全球大部分央行都在增持黃金。我們觀察一下近期紐約商品交易所（COMEX）持倉情況，凈持倉減少40599手，基金凈持倉下降，而各國央行在增持黃金儲備。是什么導致各國央行對黃金情有獨鐘？

我們通過歐洲中央銀行的基本職能來分析，歐洲中央銀行主要致力于完成四項基本任務：一是制定并實施歐盟的貨幣政策；二是實施外匯運作；三是持有并管理成員國的官方外匯儲備；四是促進支付體系平穩(wěn)運作。國際儲備又稱國際儲備資產，是指一國官方所持可用于國際支付并能維持本國貨幣匯價的貨幣資產，主要由下列幾部分組成：官方持有的黃金、官方持有的自由兌換的貨幣；在國際貨幣基金組織的儲備資產和特別提款權。那么很明顯，各國央行對國際儲備資產之一的黃金的增持，不是簡單的投資，而是一種維護貨幣市場穩(wěn)定的儲備資產。

那么是什么原因使各國央行這么一致的增持黃金儲備？筆者觀察近期時間點，2020年美國大選已經開始預熱階段。首先是特朗普要想尋求連任，其執(zhí)政期間的經濟發(fā)展情況會是一個影響因素，觀察近期特朗普言論，在推特上建議美聯(lián)儲降息以提振經濟，以及美白宮經濟顧問降息言論的助攻，表明在美國經濟數據多空交織下，若降息將提振美國經濟，對特朗普來說會是其執(zhí)政期間的亮點之一，說歸說，結果怎樣還得看美聯(lián)儲決議。

其次，觀察以往的美國大選期間，黃金走勢情況。黃金市場近幾十年來有個規(guī)律：美國總統(tǒng)大選年總是和黃金市場的階段低點相距不遠，例如1976年、1984年、1992年、2000年、2008年都是如此。那么從2012年奧巴馬獲得連任后，黃金市場卻走出了長達3年的階段大熊市。特朗普2016年大選期間，黃金又走出了階段性低點，展開了一年多的上漲行情。我們結合道氏理論的第三大假設“歷史會重演，但不會完全復制前期走勢”來看，黃金或有先抑后揚的可能，且在全球經濟諸多不確定性的背景下，美國明年的大選或將增加市場的避險需求。

另外，需要關注的一個重要消息是，近期美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲今年降息的概率為75%。觀察前期各國央行有近兩年為大幅增持黃金，或與美聯(lián)儲正處于加息周期有關，但近期美聯(lián)儲的鴿派轉變，加之近期經濟數據的疲軟，或增加了美聯(lián)儲降息的擔憂。央行擔負著一國的貨幣穩(wěn)定的職責，之前各國央行持有美債較多，在德國發(fā)行負利率國債的情況下，適當地多元化配置國際儲備，應該是一個明智之舉，因此進一步提升了避險資產黃金的需求。

綜上分析，在美國大選臨近的時間點，市場對美國大選期間的避險需求在增加；在全球經濟數據多空交織，美聯(lián)儲的鴿派轉變，且未出現(xiàn)經濟持續(xù)推動動力的情況下，黃金的避險需求仍然占據主要地位。雖然短期會有一定的回調，但黃金中期看漲還是有一定的數據支撐，當然也要關注市場變化風險，比如未來中美貿易談判結果對經濟的提振作用，以及局部地區(qū)的經濟貿易數據的轉變，或會使黃金現(xiàn)有的投資邏輯轉變。